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Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
| 48,80 € |
50,00 € |
-1,20 € |
-2,40 % |
24.04/10:15 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE0006202005 |
620200 |
- € |
- € |
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Salzgitter kaufen
20.12.2006
M.M. Warburg & CO
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Peter Metzger, Analyst von M.M. Warburg & CO, empfiehlt die Salzgitter-Aktie (ISIN DE0006202005 / WKN 620200) zu kaufen.
Mit der geplanten Übernahme des Präzisrohrgeschäfts von Vallourec (VPE; Umsatz 2006 voraussichtlich 220 Mio. Euro) würde Salzgitter die eigenen Aktivitäten, die 2006 schätzungsweise Erlöse von ca. 270 Mio. Euro erzielen würden, massiv stärken. Die Analysten würden die Akquisition für sinnvoll halten, weil sich die Präzisrohraktivitäten regional gut ergänzen würden und weil Synergien erzielbar seien. Der Kaufpreis, der vermutlich klar unterhalb eines Umsatzmultiples von 1 liegen dürfte, erscheine den Analysten im Gegensatz zu den Konditionen anderer Transaktionen vertretbar zu sein.
Unter der Annahme, dass die zu erwerbenden Präzisrohraktivitäten (wichtigste Abnehmerbranche sei die Automobilindustrie) ähnlich profitabel wie die vorhandenen seien, dürfte die Akquisition bereits 2007 einen leicht positiven Effekt auf das Vorsteuerergebnis haben. In dieser Betrachtung seien allerdings weder mögliche Synergieeffekte noch zusätzliche Abschreibungen nach IFRS 3 berücksichtigt. 2008 dürfte die geplante Senkung der Ertragsteuern im Inland einen wesentlich größeren Ergebniseinfluss als die angestrebte Übernahme haben. Die steuerliche Entlastung dürfte bei Salzgitter recht hoch ausfallen, weil nach Einschätzung der Analysten der Inlandsanteil am Ergebnis sehr hoch sei.
Die Salzgitter-Aktie sei nach wie vor im Vergleich zu europäischen Stahl- und Röhrentiteln unterbewertet. Während reine Stahlhersteller 2007E EV/EBITDA Multiples von 5,1-6,1 aufweisen würden, betrage diese Kennzahl für Salzgitter nur 4,9. Das durchschnittliche 2007E EV/EBITDA Multiple für europäische Stahl- und Röhrentitel betrage 5,6. Bei Ansatz dieses Multiples ergebe sich für die Salzgitter-Aktie ein fairer Wert von rd. 110 Euro. In den nächsten Wochen dürfte die anstehende Vergabe des Röhrenauftrags für die Ostseepipeline für weitere Kursfantasie sorgen, denn Salzgitter scheine gute Chancen zu haben, einen bedeutenden Lieferanteil zu erhalten. Eine feindliche Übernahme von Salzgitter würden die Analysten angesichts der Landesbeteiligung weiterhin für unwahrscheinlich halten.
Die Analysten von M.M. Warburg & CO stufen die Aktie von Salzgitter unverändert mit dem Rating "kaufen" ein. Das Kursziel werde von 95 auf 110 Euro angehoben. (20.12.2006/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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